上周(10月19-23日)，新棉上市呈现“采摘、加工、公检、销售快”，新疆呈现“四快一大”现象。截至10月25日，全国已公检新棉922643吨，其中新疆地方497420吨，兵团399027吨，新疆公检数量占全国公检量的比重稳定在97%左右，内地公检数量仍然没有启动。质量上，新疆中期花有所提高，但低于市场预期，尤其长度、马值二项指标，南疆总体仍差于北疆，北疆部分机采棉质量较好。销售上质量较好的棉花走货快、价格高，质量差的走货少、价格低。郑棉惯性下跌后，如期反弹，美盘在技术均线压制和基本面美元超强及出口不佳双重打压下，回调整理。上周五(10月23日)，国家棉花价格B指数12822元/吨，周跌30元/吨，与郑棉期货CF1601合约比，现货升水772元/吨，环比缩小125元/吨。

期货方面。上周一惯性下跌后，CF1601月合约创出新低11810元/吨，期现差价达到1000元/吨，部分多头资金开始进场建仓，出现超跌反弹，CF1601上周五收于12050元/吨，周涨95元/吨，持仓270800手，减少46254手，减幅14.6%。CF1605上周五收于11740元/吨，周跌90元/吨，持仓294684手，增加59968手，增幅25.5%，持续增加，部分1月资金移仓5月。截至10月23日收盘，持仓前20席位，多单197685手，比前周增加9509手，空单198969手，比前周增加8168手，净空头1284手，比前周减少1341手。上周一创出新低后新增买套保持仓240手，上周五反弹到12000元/吨以上后，卖套保单增加6993手，上周五收盘卖套保持仓31122手，反映市场对后市不乐观。截至10月23日注册仓单13张，连续17周减少，仓单继续流出，上周有效预报增加到52张，新棉注册仓单增加，后期仓单数量和质量将对盘面造成较大影响，期现基差可能扩大，皮棉3127级马值C2的现货销售困难，必然转向仓单，市场对CF1605合约价格更趋小心，盘面压力更多来自于仓单。美盘：技术上周K线面临多条均线压制，基本面上，出口乏力，美元走强，周边农产品下跌，盘面承压回调，主力12月合约上周五62.7美分/磅，周跌115点，后期，印度提高收购价，中国等多国减产，利多棉价，技术上61美分/磅振荡下轨有较强支撑。

现货方面。纱厂有10万吨以上周用棉刚需存在，现货市场，冷清中不乏热点，由于新棉普遍马值粗、长度短，相对较好的陈棉，销售很好，走货快，价格高，北疆部分地区长度达到28.5mm以上，马值主体B2的资源也很抢手，基本没有库存。保税区长度、马值好的进口棉销售也好于前期。价格止跌企稳。兵团机采竞卖，上周成交1085吨，成交继续减少，主要是质量下降和资源减少所致。现货价格相对稳定，新疆陈棉内地销售价3128A、B级报价13500-13700元/吨、2129级报价13800-13900元/吨，新棉级差拉大，3128C级新疆提货价13000-13200元/吨、3128B级13200-13500元/吨、3127C级12700-12900元/吨。通关进口棉销售惨淡，美棉SM1-1/8报价13700-14200元/吨、乌棉13200-13500元/吨、印度棉13600-13800元/吨、澳棉SM1-5/32报价15700-16000元/吨。长绒棉方面，新棉已经少量上市，陈棉价格继续下调，137级成交大都集中25000-25500元/吨。

新棉收购。据统计，全国新棉采摘超过65%，加工、公检进度快于去年。截至10月25日，参加公检企业790家，公检数量92.2万吨，周增加34.6万吨，比前周放缓，其中新疆公检89.6万吨。新疆公检数量占全国比例稳定在97%左右，高于去年全年的80.9%。新棉收购价格相对稳定，级差拉大，新疆手采棉5.5-5.9元/公斤、机采棉4.5-4.7元/公斤，内地棉5.6-6.1元/公斤。

配棉方面。新棉公检数量已达92万多吨，地产棉只有2万吨左右，虽然有地产棉公检率较低的影响，但实际加工的地产棉数量应该在10万吨以内，从可供资源看今年的配棉主体仍然是新疆棉。中期棉质量虽然有所改善，但低于市场预期，仍然差于去年，供需结构性矛盾突出，大量长度短、马值高的棉花积压在加工厂，另一方面纱厂找不到合适的棉花，长度达到28.5mm，马值主体B2的棉花走货很快，加工厂普遍没有库存。纱厂普遍采用新陈棉搭配以满足生产质量需要。由于机采棉马值稍好，在4.3-4.8，价格又相对便宜，部分企业尝试搭用部分机采棉。为保长度，今年加工中，普遍减少清杂力度，杂质含量普遍高于去年。针对今年的特殊情况，为稳定纺织生产，国家可能要提前轮出部分陈棉，企业要根据生产品种、库存情况，用时调整配棉和生产工艺。尤其对高支纱，在今年的棉花资源中选择棉花，应以马值为重。

操作建议。关注注册仓单品种变化，CF1601超跌反弹如期实现，但空间有限，可滚动做空。收购企业可适时参与套保，防控价格风险。