在工作中，总会听到很多棉花企业讲到，通过电子撮合卖出棉花，就等于套期保值。其实，这两者在概念上有着不同，如何认识交割与套期保值的关系呢？将以前总结过的一些文字放在这里，供大家参考。

　　交割可以有很多种分类方式，如仓单交割、标准仓单交割、现金交割、差价交割等等，但大都以交割具体的实施方式来划分的。我们这里仅仅指的是实物交割。

　　实物交割很常见，在我们平常的现货贸易中，一手交钱一手交货，就完成了一次实物的交割，从这点上来看，实物交割是以货物所有权的让渡为核心的。

　　电子撮合中的实物交割作为一个交易品种的结束阶段，是一个交易品种从挂牌到结束的组成部分，是交易在交割环节的延续[交割是了结电子合同的方式之一，另一种方式是转让]。电子撮合交易、交割是基于现货概念上产生的，所以，在理解交割的概念时，从现货角度进行思考会比较好理解。正常的市场状态下，撮合交易是一个由时间、价格和交易量三维向量组成的市场体系，在这个交易空间内，随着交易在时间上逐渐靠近交割月，交易量也在逐渐减少[那为什么交易量为什么会逐渐减少呢？首先是面临交割的压力，套利空间不断缩小；其次是保证金提高到2000，资金占压，也使得交易量会逐步减少],随着交易量减少，价格逐渐与现货价格贴近，直到时间到达最后交易日，进入交割环节，电子撮合市场便于现货市场相交。

　　很多人可能认为交割业务比较重要，实际交割业务上同其他业务一样，都是电子撮合的组成部分，处于同等地位，业务本身则都是按照规定的流程来办理，没有孰重孰轻之分，之所以有这种重要的感觉，是因为交割制度是关系电子撮合交易的重中之重，通过交割制度，可以判别电子撮合市场与现货市场联系紧密程度，而且它还是电子撮合能否正常发挥市场功能的前提。

　　交割制度是电子撮合棉花定价的基础，从上半年的行情可以看出，期货价格、电子撮合价格、现货价格都表现出自己的特点，这三者相比较，电子撮合价格与现货价格比较接近，价格变化相对平稳，行业内都认为经过2003/04度的大涨大落，大家的心态都比较成熟了，撮合的价格没有大起大落，而与现货价格比较接近，在这里不否认这种说法是正确的，但不能准确解释撮合价格与现货价格为什么接近。事实上，最根本的原因是交割制度决定着撮合市场和现货市场的联系紧密程度，2003/04年度，2003年国庆节后价格大涨和2004年上半年价格的大落，都是由于现货市场短期内的供求关系变化造成的，现货市场对此的反应也是大涨大落，撮合与现货市场并未脱离，因此交割制度决定着撮合市场对棉花的定价。打个比方，如果修改交割制度，只允许229B交割，不允许存在替代交割，把大品种做小市场，那么撮合的价格肯定不是现在这个价格，而且由于可交割仓单的数量减少，价格上涨的幅度远远大于现货市场的价格。同样的道理，在期货市场上，期货的价格反映的是期货交割制度对棉花的定价[当然，市场的参与主体对价格也有影响，比如撮合都是行业内企业，而期货多是一些投机者，且有的投机资金量巨大，造成价格的波动幅度也不一样]。另外，由于交割制度，使得撮合价格最终于现货价格趋同，能够正常发挥市场功能，使撮合市场不成为一种脱离现货的虚拟市场，挂牌交易的各个品种也不至于成为一种炒作的符号。